2016年將開啟新一輪的高增長

　　隨著3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺建成投產,公司未來凈利潤年均增長35%以上,受益于《建筑設計防火規范》的強制執行,未來聚氨酯保溫板迎來高速增長期。不考慮非公開發行的影響,預計公司16-17年的每股收益為0.26和0.36元,給予“買入”評級。

　　異丙醇胺、特種聚醚單體新產能建成投產,凈利潤年均增長35%

　　公司硬泡組合聚醚的產能為15萬噸,2015年的銷量大約為11萬噸左右,異丙醇胺的產能為4萬噸,銷量大約為4萬噸,硬泡組合聚醚的毛利率大約為19%,異丙醇胺的毛利率大約為25%。2016年新增產能3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺技改項目將建成投產,特種聚醚單體主要應用在涂料、TPU彈性體等領域,5萬噸異丙醇胺的應用領域主要于水泥助磨劑,根據我們的測算,異丙醇胺的潛在市場空間大約為13萬噸左右。未來隨著新增產能的建成投產,預計硬泡組合聚醚的銷量同比增長10%左右,異丙醇胺的銷量同比增長20%左右,我們預計未來的凈利潤年均增長35%以上。

　　受益于防火規范的強制執行,聚氨酯保溫板的前景非常廣闊

　　《建筑設計防火規范》于2015年5月開始強制執行,明確指出24-100米的住宅建筑需要B1級以上的阻燃性能,聚氨酯等有機保溫材料將進入高速增長期。聚氨酯保溫板的現有產能為750萬平米,未來將擴建到1500萬平米,2014-2015年聚氨酯保溫板的收入持續低迷,基本保持在3000萬左右,2016年聚氨酯保溫板的收入會重新恢復增長,預計銷售收入大約為6000萬左右,毛利率大約為25%左右。

　　進軍環氧丙烷領域,盈利能力大幅提升

　　在丙烯-環氧丙烷-硬泡聚醚的產業鏈上,環氧丙烷的盈利能力最強,毛利率高達25%左右。環氧丙烷是公司最大的原材料,每年需要采購11萬噸左右,未來公司計劃新建12萬噸的環氧丙烷,預計2017年6月建成投產,通過向上游原材料延伸,公司的盈利能力、抗風險能力將明顯提升。