事件:公司8月1日晚間發布2016年中期報告,上半年實現營業收入5.55億元,同比增長13.27%,實現歸母凈利潤6,299.49萬元,同比增長31.90%,扣非凈利潤為5,576.65萬元,同比增長28.18%,EPS為0.157元,同比增長31.88%。

　　光伏行業高景氣,背膜收入激增。2016上半年我國光伏發電新增裝機規模超過20GW,新增規模相當于去年同期近3倍,光伏組件產量約為27GW,同比增長37.8%。受益于光伏行業"6.30搶裝潮"的高景氣度,公司光伏用膠及背膜合計實現收入2.90億元,同比增長49.95%,其中光伏背膜產品收入同比增長高達97.67%。上半年公司氟膜(流涎線)品質逐步穩定,氟膜(吹膜線)已實現小批量生產,1-6月自產氟膜連續生產超300萬平方米,完成太陽能背板用膠的標準申報及答辯,背板毛利率明顯提升。

　　膠黏劑產品穩健增長。上半年公司各類膠黏劑產品銷售收入較上年同期增長8.61%,其中有機硅膠、聚氨酯膠為公司兩大核心產品,為報告期貢獻主要業績增量,其中有機硅膠銷售同比增長18.48%,聚氨酯膠毛利率同比增加12.68%,達到36.15%。定增項目"年產一萬噸有機硅玻璃幕墻膠和年產一萬噸聚氨酯軟包裝及環保水處理膠粘劑建設項目"中的聚氨酯雙螺桿自動生產線已實現連續化生產,產品已供客戶使用并滿足要求,報告期本募投項目實現效益366.88萬元;

　　成立員工持股計劃,彰顯管理層信心。公司擬以10.16元/股的價格向包含公司董事、高級管理人員在內的不超過90人的員工持股計劃非公開發行不超過2,500萬股,募集資金不超過2.54億元用于補充公司流動資金,公司第一期員工持股計劃鎖定期為3年。本次員工持股計劃的參與非公開發行股票的認購,有利于提升公司治理水平,進一步完善公司與員工的利益共享機制,提高員工的凝聚力,使員工的利益與公司的發展更緊密地結合,同時彰顯公司管理層對回天未來發展的信心。

　　估值與評級。在不考慮非公開發行事項的情況下,我們預計公司2016年和2017年EPS分別為0.315元和0.384元,對應8月1日收盤價(12.46元)PE分別為40X和32X,維持"增持"評級,6個月目標價為15.00元。

　　風險提示:募投項目開展不及預期;應收賬款壞賬風險;光伏行業景氣度下滑的風險。

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