事件：

　　公司公布 2016 年業績預增公告：經財務部門初步測算，預計 2016 年度實現歸屬于上市公司股東凈利潤 36.8 億元，與去年同期(16.1 億元)相比增長 130%。。

　　評論：

　　1、 業績略超我們預期，印證所在行業實質轉好。

　　根據公司公告，2016 年前三季度單季歸母凈利潤分別為 4.44 億，9.24 億和 11.32億元。預計第四季度實現凈利潤 11.8 億元，環比增長 4.24%，同比增長 578.16%，盈利良好勢頭得以保持。回看第四季度行業基本面數據，聚合 MDI 均價維持在19006 元/噸，純MDI價格在 23085 元/噸，分別環比上漲 38.3%和 40.2%，而純苯同期環比上漲 18.9%，聚氨酯業務盈利擴大;石化行業中， PDH 盈利得以保持， PO 價格重新回到 10000 元/噸以上，毛利率我們判斷在 50%以上，而丙烯酸四季度均價達 8750.7 元/噸，環比上漲 37.9%，毛利率已經達到 30%左右，丙烯酸行業已經從 16 年上半年不盈利甚至微虧，到下半年價差一路擴大，行業供需在短期得到顯著改善。

　　2、與 16 年邏輯不同， 2017 年，我們看好石化業務的綜合盈利。

　　2016 年原油價格中樞 45 美元/桶，預計 17 年原油價格中樞有望攀升至 55 美元/桶甚至更高，丙烯價格受成本和行業本身供需結構的影響，我們判斷價格能夠維持在 8000 元/噸。 PO 三種工藝中，氯醇法由于生產過程中會產生大量的廢水和廢料，所以相比較其他兩種工藝，污染環境最大。目前中國氯醇法環氧丙烷產能占總產能的 13.2%，隨著環保壓力的加劇，落后產能有望逐步淘汰，加上下游聚醚需求好轉，因此 PO 在 2017 年將繼續處于景氣周期。

　　3、 再次維持“強烈推薦-A”的投資評級， 。

　　我們認為，原油價格的看多，利好 PDH 盈利，公司當前石化產品價格呈現全線上漲，盈利全面開花， 17 年凈利潤彈性較大。而傳統聚氨酯業務，產品價格持續高位帶來超預期盈利，而六大事業部的新材料產品毛利較高且逐步實現進口替代。我們預計 2016-2018 年公司每股收益分別為 1.69 元、 2.20 元和 2.39 元，對應市盈率分別為 14 倍、 10 和 9 倍，維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。