康達(dá)新材深耕中高端粘合劑行業(yè)，自1988年成立以來，經(jīng)過二十余年的發(fā)展，主營業(yè)務(wù)一直未變，專注于結(jié)構(gòu)膠粘劑的研發(fā)和生產(chǎn)，致力于打造民族膠粘劑品牌。

　　目前主要產(chǎn)品有環(huán)氧膠、SBS膠黏劑、丙烯酸膠、聚氨酯膠等，主要應(yīng)用在風(fēng)機(jī)、光伏、軟包裝等行業(yè)。公司以技術(shù)為導(dǎo)向，有一支近百人的研發(fā)隊(duì)伍，而研發(fā)與實(shí)驗(yàn)室檢測能力正是決定膠粘劑行業(yè)企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素之一。公司已成為國內(nèi)風(fēng)電用環(huán)氧樹脂膠的絕對龍頭，上市以來，市場占有率從約30%提升到近70%。

　　主業(yè)具有明確的增長預(yù)期

　　公司新產(chǎn)品有望穩(wěn)步推進(jìn)，募投環(huán)氧基體樹脂項(xiàng)目和環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目下半年有望投產(chǎn)。根據(jù)規(guī)劃，公司將新增環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠產(chǎn)能4800噸，投產(chǎn)后銷售收入1.9億元;環(huán)氧基體樹脂產(chǎn)能2萬噸，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后銷售收入6.8億元。同時(shí)，今年定增的募投項(xiàng)目是丁基材料和無溶劑聚氨酯膠生產(chǎn)線擴(kuò)建。根據(jù)公司測算，完全達(dá)產(chǎn)后公司將每年增加約8億元收入。募投和增發(fā)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司有望實(shí)現(xiàn)近20億元年收入。

　　聚酰亞胺泡沫市場空間廣闊。

　　聚酰亞胺(簡稱PI)是目前工程塑料中可以實(shí)際應(yīng)用的耐熱性最好的高分子材料。聚酰亞胺泡沫最早由NASA于上世紀(jì)70年代開發(fā)，具有優(yōu)秀的耐高溫特性，還具有耐溶劑、耐輻照、保溫絕熱、不燃無毒、吸聲降噪、易安裝維護(hù)等性能，廣泛應(yīng)用在水面艦船、潛艇、航空器的熱障零件、隔艙隔熱隔聲材料等。資料顯示，美國海軍CG-47導(dǎo)彈巡洋艦，采用聚酰亞胺材料后每艘艦船減重約50噸。目前，只有少數(shù)國家具備生產(chǎn)聚酰亞胺泡沫材料的能力，由于應(yīng)用領(lǐng)域的特殊性，技術(shù)和產(chǎn)品都不對中國進(jìn)口。公司2014年3月公告研制的艦艇聚酰亞胺絕熱材料通過了軍方的研制鑒定審查。2015年7月公告，公司和上海大洋新材料科技有限公司結(jié)成長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加強(qiáng)聚酰亞胺特種絕熱材料在政府裝備采購領(lǐng)域中的推廣應(yīng)用。公司的聚酰亞胺產(chǎn)品距離大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化越來越近。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司膠粘劑新產(chǎn)品和環(huán)氧樹脂有望量產(chǎn)，聚酰亞胺泡沫作為國內(nèi)目前唯一供應(yīng)商有望實(shí)現(xiàn)快速放量。考慮公司業(yè)績的高成長性和軍工新產(chǎn)品未來的巨大市場空間，給予公司"增持"評級。