投資要點

　　主營光伏組件封裝用EVA膠膜,營業收入占比96%以上

　　公司專注于太陽能光伏組件領域內的封裝材料的研發和生產,先后成功開發出晶硅光伏組件封裝用EVA膠膜、薄膜光伏組件用EVA膠膜、抗PID封裝用EVA膠膜和光伏組件用背板等產品。2014年EVA膠膜營業收入2.14億元,占公司營業收入96.5%。

　　技術水平領先,已獲多項專利

　　公司在EVA膠膜專利技術方面已擁有7個發明專利,14個實用新型專利。另外,已被受理的發明專利6項,實用新型專利2項。公司生產的EVA膠膜已獲得TUV、UL、VDE、CQC等機構的認證,是英利能源、天合光能等國內大型光伏組件生產商的合格供應商。

　　原料EVA樹脂價格處于低位,“十三五”太陽能光伏產業年均增長率仍可達達到18.9%

　　EVA樹脂受原油價格、乙烯、醋酸乙烯影響,價格逐步下降,預計在國際原油價格反彈之前EVA樹脂價格將處于12000元/噸的低位,有利于降低公司生產成本。2004~2014年,我國太陽能光伏裝機容量增長了441倍,年均增長率達到83.8%。2015年和2016年我國太陽能光伏新增裝機容量預計達到15GW和20GW。“十三五”期間,我國太陽能光伏裝機容量預計從63GW增長到150GW,年均增長率將達到18.9%。公司EVA膠膜仍有較大增長空間。

　　公司盈利預測及估值

　　隨著國家十三五規劃對光伏行業扶持政策的進一步落實,國內市場規模進一步增加,公司EVA膠膜市場占有率逐步提高。預計2015年、2016年和2017年公司營業收入分別為3.65億元、5.11億元和6.39億元,歸屬母公司凈利潤分別為2872.5萬元、4286.1萬元和5602.0萬元,每股收益為0.56元、0.84元和1.10元。參照可比公司PE倍數、行業和公司發展狀況,給予公司2016年和2017年PE倍數分別為21倍和18倍,對應股價17.6元和19.8元。

　　風險提示

　　政策風險、原材料價格波動風險、壞賬風險。