新品開發、常州工廠搬遷、引進人才等因素導致業績短期下滑,但為公司長期發展奠定基礎。回天是國內最大的膠粘劑、汽車后市場化學品、光伏背膜供應商之一。公司公告2015年預計盈利8764~7668萬元,同比下滑20%~30%。公司營業收入持續增長主要來自工程膠粘劑產品在光伏發電領域、汽車制造、LED、高端玻璃幕墻及無溶劑包裝膠領域的上量;但是由于2015年市場競爭加劇,傳統產品價格下降,而公司新產品高密度投入,部分新品在實現量產的過程中,新增多條生產線投產后折舊增加等導致綜合毛利率降低,加之公司在新產業領域、新技術研發(轎車整車、軌道交通和高鐵車廂等)產品試用、驗證周期較長,汽車后市場(上海回天汽服和飛馬星)項目尚處于投資導入階段,為強化技術研發和市場核心競爭力,擴充引進80余名碩、博士等中、高級技術經營人才導致管理費用增加,致使公司凈利潤下滑。從另一面看,公司2015年新品背板、建筑膠、包裝膠實現快速放量,湖北基地生產線自動化升級,聚氨酯雙螺桿生產線投產,引進大批人才都為公司未來發展奠定基礎。

　　收購泗陽榮盛電力債權轉股權,化解債務風險的同時,探索出新的商業模式。2015年11月上海回天以10,005萬元的價格收購英利能源(蘇州)有限公司所持有泗陽榮盛電力100%的股權,債權變股權,不僅化解了債務風險還探索了一條通過光伏發電建設,帶動太陽能組件用膠、背膜的銷售,在光伏領域由單一銷售膠粘劑、背膜轉變成為電站投資、電站運營和出售的掌控全產業資金鏈條的商業模式,并提高資金的運營效率。公司未來有望繼續通過收購電站的商業模式,繼續帶動公司膠粘劑、氟膜和背板的銷售。

　　搭建汽車后市場線上線下平臺,潤滑油實行股份制運營試點。國內汽車保有量超過1.5億輛,且每年新增2000萬輛以上,汽車后市場空間巨大,公司線下擁有覆蓋全國的各類經銷商900余家,線上通過參股車聯網企業,收購飛馬星平臺,已基本完成了線上、線下的大平臺搭建。前期公司與經銷商共同出資設立公司,欲以潤滑油等養護用品為突破點,順應互聯網發展趨勢,探索聯盟運作模式,以經銷商聯盟為基礎,布局線下終端聯盟和線上推廣,做好線上線下有效結合。同時為公司其他產品(膠粘劑、維修保養服務等)運作提供迅速復制的經驗,將回天汽車后市場的產品、服務產業鏈布局轉化成回天持續增長的引擎。

　　盈利預測及投資建議。預計2015-2017年歸屬母公司凈利潤分別為0.80/1.07/1.42億元,同比變動-26.9%/+33.9%/+32.3%,對應EPS分別為0.4/0.54/0.71元,“增持”評級,6個月內目標價22元,對應2016年40xPE。

　　風險提示:膠粘劑產品需求下滑,產品價格大幅波動的風險;汽車后市場拓展不及預期的風險。