核心觀點:

　　光刻膠是半導體集成電路制造的核心材料。

　　光刻膠的質量和性能是影響集成電路性能、成品率及可靠性的關鍵因素。光刻工藝的成本約為整個芯片制造工藝的 35%,并且耗費時間約占整個芯片工藝的 40%-60%。因此光刻膠是半導體集成電路制造的核心材料。

　　光刻膠有著極高的技術壁壘。

　　光刻膠有著極高的技術壁壘,目前國內差距跟全球先進水平有著極大的差距,應該是幾種關鍵電子化學品當中差距最大的一種。北京科華和蘇州瑞紅應該是國內技術比較領先的企業,但其營收依然較小,如蘇州瑞紅,年收入規模才8000萬元。

　　標的首選光刻膠三朵花(蘇州晶瑞、南大光電和強力新材)。

　　上市公司標的首選光刻膠三朵花(蘇州晶瑞、南大光電和強力新材)。從上市公司的標的來看,蘇州晶瑞(擬上市公司)持有蘇州瑞紅54.6%的股權,南大光電持有北京科華31.4%的股權,應該說這是最佳的標的(因為北京科華和蘇州瑞紅應該是最有希望突破技術壁壘的)。強力新材雖然不直接涉及光刻膠的生產,主業是從事光刻膠的原料生產,但已經進入了國際供應鏈體系。能夠分享光刻膠行業成長的紅利,也值得重點關注。

　　跨國并購是快速獲取技術的有效手段,建議關注。

　　跨國并購是快速獲取技術的有效手段,我們篩選出了6家市值在100億人民幣以下的國際光刻膠企業,建議國內上市公司關注,他們分別是臺灣長興化學、日本東京應化、日本東洋油墨、日本ADEKA、韓國錦湖化學。