事件:

　　公司發布2016年中期報告:報告期內實現主營業務收入124.76億元,同比增長24.33%;歸屬于母公司凈利潤13.69億元,同比增長34.29%;扣非歸母凈利潤13.49億元,同比增長38.06%;實現每股收益0.63元,每股凈資產5.78元。

　　報告期內公司股本沒有變化,無轉增或分配。

　　評論:

　　1、二季度凈利潤大增,為2012年以來最好單季盈利水平。

　　2016Q2實現凈利潤10.88億元,較去年同期上漲42.78%,略超我們預期,我們判斷聚氨酯業務貢獻了80%以上,而二季度聚氨酯盈利的提升主要得益于MDI價格的上漲。2016年一季度華東地區純MDI 均價15124元/噸,聚合MDI 均價10295元/噸;二季度華東地區純MDI 均價16484元/噸,聚合MDI 均價12555元/噸,分別環比上漲9%和22%。

　　同比來看,聚氨酯業務的銷售收入、銷售成本較上年同期減少,主要為異氰酸酯的銷售單價相比去年同期降低,且主要原材料純苯的采購價格也相比去年同期降低所致。

　　2、報告期內石化裝置投產運營,開工率提升至90%。

　　報告期內,石化系列產品實現收入37.16億元,同比增長441.48%,主要由于上半年石化裝置投產運營所致。毛利率15.30%。目前丙烯-丙烷價差持續擴大,顯示PDH 裝置盈利轉好,加上2016年6月,石化裝置開工率負荷由5成提升至9成,直接帶來丙烯產量的增加。隨著下半年負荷的提升,我們測算有望新增5000萬凈利潤。

　　3、三大業務戰略清晰,。

　　公司目前主要業務是聚氨酯、石化和特種化學品三大塊。傳統聚氨酯產品盈利良好且穩定,為公司提供穩健的現金流;石化裝置負荷率下半年提升和丙烷-丙烯價差擴大,盈利有提升趨勢;特種化學品產品多為細分領域稀缺品種,毛利較高逐步實現進口替代,也是公司未來利潤增長的主要動力來源。暫不考慮PC 項目,預計2016-2018年每股收益1.14元、1.23元和1.40元,對應市盈率分別為17倍、15和13倍,維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。

　　4、風險提示。

　　公司MDI 產品價格大幅下跌風險;特種化工產品市場推廣低于預期風險;石化項目開工率無法提升風險。