膠粘劑下游利用廣泛,被視為工業生產的“味精”。國內汽車、新能源、包裝、建筑、高鐵、電子元器件等領域內生需求持續增長,龍頭公司依靠成本優勢和便捷服務的優勢,逐步替代外資產品,將會不斷發展壯大。我們重點推薦回天新材、康達新材、硅寶科技和高盟新材。

　　支撐評級的要點。

　　膠粘劑物狀小卻作用大。膠粘劑指通過粘合作用,使被粘物結合在一起的物質,廣泛應用于汽車工業、工業制造、電子元器件、太陽能和風能、軟包裝、交通運輸制造等領域,涉及生產、生活的方方面面,被視為工業生產的“味精”。

　　膠粘劑下游需求百花齊放。2014年全球膠粘劑需求達1,900萬噸,市值294億美元,中國占比32%,居全球首位,預計未來年復合增速達8%。從下游行業來看,內生增長+需求升級確保汽車用膠消費增長;環保趨嚴助力軟包裝需求升級;新能源用膠需求借國家清潔發展之風快速攀升;建筑用膠分享國家城鎮化建設紅利;電子元器件用膠搭乘行業發展快車;高鐵建設用膠將與國家高鐵建設的快速發展齊頭并進。

　　膠粘劑內資企業期待破繭成蝶。成本優勢+貼近市場將是內資企業突圍的法寶,有望實現彎道超車,在市場中分得更大的蛋糕。隨著環保要求日益嚴格,膠粘劑行業集中度有望逐漸提高,龍頭企業將直接受益。

　　推薦膠粘劑行業。看好行業前景和龍頭企業的業績成長確定性,且幾家企業都在尋找外延機會,重點推薦回天新材、康達新材、硅寶科技和高盟新材。

　　評級面臨的主要風險。

　　下游行業政策實施不達預期,環保風險,項目進度延期。

　　重點推薦。

　　回天新材:膠水創新贏空間,氟膜自產旺背板。公司募投項目投產,新品逐步放量,產品附加值高,并將隨新能源產業保持快速增長。預計2016-2018年每股收益分別為0.35元、0.45元、0.58元,維持買入評級,目標價由16.00元上調到20.00元。

　　康達新材:鷹擊長空,魚翔淺底。公司是國內風電用膠龍頭,IPO募投項目投產并將快速放量。定增募投項目為公司未來發展打下基礎。PI泡沫材料通過軍方認證,有望迎來爆發增長。預計2016-2018年每股收益分別為0.63元、0.79元、1.00元,首次給予公司買入評級,目標價38.00元。

　　硅寶科技:硅膠穩增長,鋰電拓空間。公司是有機硅膠龍頭,新增產能陸續釋放。公司切入新能源電池領域,有望分享新能源汽車飛速發展紅利。預計2016-2018年每股收益分別為0.34元、0.42元、0.50元,首次給予公司買入評級,目標價20.50元。

　　高盟新材:華麗外裝惹人賞,VOCs減排助成長。公司是國內最大的聚氨酯膠粘劑企業,開發的無溶劑產品行業領先。國家高鐵建設目標遠大,公司高鐵建設用膠銷售將充分受益。預計2016-2018年每股收益分別為0.29元、0.37元、0.43元,首次給予公司買入評級,目標價20.50元。