軟包裝業務技術優勢明顯,下游需求穩定。公司是國內高性能復合聚氨酯膠粘劑行業龍頭企業,2015 年公司產品在軟包裝領域收入占比達82%。公司技術優勢明顯,擁有國內領先的膠粘劑行業技術創新開發基地,在軟包裝領域成功研發出高溫蒸煮型無溶劑復合粘合劑、抗介質型無溶劑復合粘合劑、低摩擦系數無溶劑復合粘合劑、可用于鋁箔藥包滾齒熱封及冷沖壓成型鋁粘合劑等一系列新產品,應用領域和范圍得以擴展。塑料軟包裝作為當今社會必備的一種包裝方式,主要用于快消品行業,需求較為穩定,且隨著國家對食品安全的愈加重視,致力于環境友好而研發的公司產品將迎來更大的市場。

　　與安姆科簽訂大額銷售協議,未來業績有望穩步提升。公司產品品質及持續技術研發實力在全球包裝領域逐漸獲得認可。2015 年6 月5 日,公司與全球最頂尖的包裝公司之一,安姆科集團旗下的安姆科軟包裝中國有限公司簽訂產品銷售框架協議,協議約定了安姆科中國及亞太地區分子公司將向公司及子公司采購膠粘劑產品的相關事項,總金額約為3 億元人民幣。雖然前期項目進展慢于預期,但項目目前正在穩步推進中,我們預計該項目若順利開展將對公司業績帶來積極影響,保證了未來幾年業務收入的穩定性。

　　產品在新型領域開拓已初有成效。公司在以軟包裝領域為發展主業的基礎上,積極推進其他新型應用領域發展。2015 年公司產品在建筑及節能領域收入占比達3.33%,交通運輸領域收入占比由2014 年的5.99%提升到2015 年的10.92%。在建筑及節能領域,2015 年公司成功推出人造草坪鋪裝膠,實現銷售收入產品采用綠色環保工藝,主要用于人造草坪的鋪裝,打破了國外產品的壟斷,為國家體育設施的建設提供了優質、環保的產品支持。2016 年第一季度,公司又成功研制并推出草坪背膠樹脂,在草坪膠領域繼續保持領先地位。在交通運輸領域,公司的扣件系統墊板專用雙組分聚氨酯組合料項目目前已完成2家客戶的CRCC 認證并持續供貨,對其他客戶的認證完成后,公司在該領域的市場占有率將會有大幅提高。同時,2016 年2 月份公司的實際控制人發生變更,大股東正在對公司的業務、管理等各方面進行逐步深入了解,后期將同管理層一起重新規劃公司的發展戰略,包括豐富公司的產品結構,拓展產品的應用領域,并且在發展方式上采用內生式增長和外延式發展相結合的方式,來推動公司健康、快速的發展。

　　盈利預測及投資建議。我們預計公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤分別為6656 萬元、8096 萬元、9345 萬元,同比增長24.33%、21.63%、15.42%;對應EPS 分別為0.31 元、0.38 元、0.44 元,參考同行業膠粘劑公司估值水平,公司是軟包裝膠粘劑領域龍頭企業,給與公司2016 年55 倍PE,6 個月內目標價17.05 元,首次覆蓋給與“增持”評級。

　　風險提示。膠粘劑下游需求不及預期的風險;原材料價格大幅波動的風險。

　　合規提示:根據公告,截至2016 年一季報,海通證券股份有限公司約定購回專用賬戶持有170 萬股高盟新材股權,占總股本比例0.8%。