公司是國內膠粘劑的龍頭企業之一，產品具有較強的競爭優勢:公司改制于1997，經過多年的深耕細作逐步成為國內的膠粘劑龍頭企業，目前下游消費結構遍布汽車、高鐵、微電子、建筑等行業，產品具有較強的盈利能力和競爭優勢。同時公司仍積極開拓產品的新的應用領域，未來幾年公司膠黏劑產品有望繼續呈現放量的趨勢。2015年公司業績受到新產能擴張導致的折舊增加以及新產品投放導致的費用增加等因素影響出現一定程度的下滑，預計2016年新生產線開工逐步提升以及放量，公司業績有望迎來拐點。

　　太陽能電池背膜業務有望成為公司新的利潤增長點:公司在2011年依靠原有業務技術優勢下切入光伏領域，并逐步延伸產業鏈，目前已形成900萬平米背板產能以及2000萬平米的背膜產能規模，收入以及盈利能力持續提升。我們認為隨著背板進口替代的加速以及氟膜產品結構的穩步提升，該項業務將成為公司未來幾年新的利潤增長點。

　　進軍汽車前裝以及后市場，新業務開展順利:公司依靠原有汽車膠黏劑的業務優勢，逐步開拓汽車相關領域新業務。進軍整車用膠市場的同時積極布局汽車后市場。新業務目前開展順利，各個鏈條布局全面鋪開。

　　投資建議。

　　我們認為公司是目前市場上較為稀缺的具有成長性的優良標的，公司在保持傳統業務優勢的前提下，已逐步實現雙主業雙引擎驅動的趨勢。隨著膠黏劑主要產品的持續放量以及太陽能電池背膜產品的逐步優化升級，公司盈利能力與競爭優勢有望得到持續提升。

　　估值。

　　我們預計16-18年公司攤薄每股收益為0.27、0.29、0.33元，對應當前股價的PE分別為46倍，44倍、38倍。對公司首次覆蓋，給予增持評級。風險。

　　宏觀經濟形勢繼續惡化太陽能發電行業波動。