受益于聚酰亞胺(PI)大發(fā)展,公司未來前景廣闊

　　聚酰亞胺(PI)泡沫材料具有市場空間廣闊、技術(shù)壁壘高、供給壟斷等特征,公司將充分受益于聚酰亞胺泡沫材料的高速發(fā)展,目前公司已經(jīng)實現(xiàn)了訂單零突破,未來訂單大幅放量的概率非常高,目前環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定,新增2萬噸風電環(huán)氧基體樹脂產(chǎn)能建成投產(chǎn),預計2016年凈利潤同比增長15%左右,不考慮非公開發(fā)行的影響,預計16-18年的EPS為0.64/0.75/0.87,首次給予“買入”評級。

　　風電行業(yè)需求一般,經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定

　　公司收入的主要來源是環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠,2015年實現(xiàn)銷售收入5.32億,占收入的比重為73%,環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠主要應(yīng)用于風電行業(yè),2015年國內(nèi)風電行業(yè)新增裝機容量為30.5GM,按照“十三五”能源規(guī)劃,預計2016年風電行業(yè)的新增裝機容量是20-25GW左右,較2015年會出現(xiàn)小幅下滑。盡管下游需求減弱,2016年隨著2萬噸風電環(huán)氧基體樹脂將建成投產(chǎn),公司凈利潤會小幅提升,預計2016年釋放30%左右的產(chǎn)能。

　　受益于海軍大發(fā)展,聚酰亞胺(PI)泡沫是未來的重磅產(chǎn)品

　　聚酰亞胺(PI)具有優(yōu)秀的耐高溫、耐溶劑、阻燃的性能,是良好的艦船保溫材料,同時有利于艦船的減重。由于其軍事用途,國外企業(yè)對我國的聚酰亞胺泡沫材料實行技術(shù)封鎖,從市場空間來看,國內(nèi)每年下水艦船的總噸位大約為20萬噸,按照1000噸對應(yīng)160立方米的需求量估計,每年聚酰亞胺的新增需求大約為10億左右,從技術(shù)壁壘來看,聚酰亞胺泡沫材料的技術(shù)壁壘非常高,國內(nèi)能規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)非常少,同時通過軍隊認證的企業(yè)主要是康達新材和青島海洋,2016年初公司公告了646萬元的軍工訂單,已經(jīng)實現(xiàn)了軍工訂單零突破,預計未來公司軍工訂單大幅放量的概率非常高。

　　定增項目持續(xù)推進,持續(xù)加碼新材料行業(yè)

　　目前公司非公開發(fā)行項目正在有序推進,計劃募集資金8.5億,用于擴張丁基材料(1.5萬噸)、聚氨酯膠粘劑(1.6萬噸)。丁基材料、聚氨酯膠粘劑主要應(yīng)用于風力、光伏、包裝等領(lǐng)域,我們看好公司在新能源領(lǐng)域的持續(xù)布局。

　　風險提示:聚酰亞胺項目進度低于預期、下游需求持續(xù)疲軟