投資要點：

　　業績基本符合預期。公司發布2017半年報，1H2017營業收入同比下滑16.1%報于2.48億，歸屬于上市公司股東凈利潤同比下滑22.21%報于0.38億，EPS為0.17元，基本符合預期。

　　同時公司發布預告2017年1-9月歸母凈利潤為3697.1-6721.9萬元(同比下滑45%—0%)。

　　收入和凈利潤下滑的主要原因是風電行業持續低迷導致的公司主流產品風電用環氧樹脂結構膠銷量同比繼續下滑由于風電行業的持續不景氣，公司風電用環氧樹脂膠銷量和毛利率同比大幅下滑。受限電、項目審批及并網收緊加之風電上網電價下調的影響，整個風電行業持續低迷，1H17公司環氧膠收入同比大幅下滑50.78%至8850萬元，毛利率同比下滑3.6個百分點至37.21%。

　　無溶劑聚氨酯復膜膠銷量和收入繼續保持快速增長。1H17聚氨酯膠收入同比大漲109.7%至9754萬元，在營業收入中的占比已超過了環氧膠，毛利率同比上升了1.72個百分點至31.5%。

　　隨著我國對食品包裝溶劑殘留的嚴格規定和發展環保包裝的大勢所趨，國內軟包裝企業對無溶劑包裝復膜工藝的逐漸認可，未來無溶劑聚氨酯復膜膠市場空間廣闊。公司擴產的無溶劑復膜膠預計將于18年10月陸續達產，屆時將突破產能瓶頸，帶來新的利潤增長點。

　　通過PI泡沫材料切入軍用領域，目前已停牌籌劃收購新材料項目，未來軍工新材料領域的成長值得期待。公司PI泡沫材料已能實現工業化量產，公司1H2017年對關聯方大洋新材料的銷售額為314.53萬元，產品仍處于試用階段，我們測算每年新增艦艇需要3.2-4.8萬mPI材料，對應10-20億元的市場空間，而返修市場的空間則更為巨大。目前公司正在停牌籌劃收購成都必控科技、北京銳智集數和杭州橙谷科技的控股權，必控科技主營濾波器、濾波組件和電磁兼容預測試系統等電磁兼容相關產品，為公司未來打造軍工新材料平臺再添一瓦。