預期時間：2018年11月

　　機會邏輯：

　　國內環保嚴控直接推動顏料原材料價格持續上漲。迫于原材料上漲帶來的成本壓力，全球巨頭巴斯夫等相繼提高涂料成品價格，向下游轉嫁成本，釋放壓力。預計在消化壓力之余，產品提價有望為相關企業帶來一定盈利增長。 從供給角度看，環保嚴控有利于淘汰落后產能，限制部分產能釋放，利好于硅酮密封膠、水性涂料等新型環保產品生產商，同時，前期環保投入較高，較為規范的龍頭企業受益明顯。需求角度看，發達國家涂料市場趨于飽和，發展中國家涂料需求卻逐年大增，市場潛力巨大。

　　最新信息：

　　2018年7月18，陶氏化學宣布位于美國Texas Freeport的MDI工廠由于設備故障停車，裝置規模34萬噸，該工廠生產的所有MDI產品將受到影響，復產時間尚不確定。數據顯示，2017年全球MDI年產能為848萬噸，全球MDI需求端將保持6%的年均復合增速。

　　深度分析

　　上游原材料價格上漲帶動產品提價

　　上游原材料端漲價導致成本高企。原材料成本是涂料企業經營成本的主要組成部分，其中包括樹脂、填料、鈦白粉、溶劑、TDI(固化劑)等，這些原材料占據涂料生產成本的八成左右，原材料價格的上漲，最終導致成品價格上漲。迫于原材料價格的大幅上漲，全球涂料巨頭巴斯夫宣布提高顏料價格，伊士曼助劑、松原穩定劑、帝斯曼涂料等產品也相繼提價。業內認為，中國提高環保要求，是這一輪顏料漲價的主要原因，咪唑、對苯二酚、DCB、偶聯劑等產品價格持續上漲，其中尤其以鈦白粉的價格上漲最為兇猛。而有機顏料占下游產品成本比重不高，下游對價格相對不敏感，價格彈性相對較高，國內廠家也有漲價的動力。隨著國內環保不斷趨嚴，污染重、能耗高的有機顏料企業將不斷退出，規范化龍頭優勢企業將受益行業集中度的不斷提升及當前有機顏料價格的持續上漲。

　　機會分析：

　　建議著重關注鈦白粉行業龍頭且擁有較強擴產能力的企業。鈦礦進口依存度高，具備產業鏈一體化的企業優勢明顯:2017年我國鈦礦產量373.82萬噸，同比下降6.3%，進口總量306.51萬噸，同比增長20.27%，進口依存度高達45%。由于環保限制和運輸成本增加，同時鈦礦價格維持在高位，為鈦白粉提供了成本支撐。擁有鈦礦資源的鈦白粉產業鏈一體化企業將從中受益。

　　全球涂料市場以建筑與工業涂料市場為主

　　世界涂料行業已經走過高速發展時期并進入成熟期，且發達國家市場已趨飽和，發展中國家和地區由于巨大的市場潛力成為大公司爭相競爭的焦點。如今世界涂料總產量約2800萬噸，其中建筑涂料占40%-50%，約1100-1400萬噸左右。在工業發達國家，建筑涂料為消費比例最大的一類涂料，占涂料總產量的50%左右。近幾年我國涂料工業發展迅猛，水性涂料1996年進入中國。

　　機會分析：住宅建設、能源交通和汽車工業的迅速崛起，帶動了建筑涂料、道路標志涂料、汽車涂料、防腐涂料和卷材涂料等市場需求的大幅增長。在2001-2012年之中，中國涂料的產量就從不到200萬噸飛躍至2012年的近1300萬噸，增長幅度驚人。

　　環保調控下，新型環保涂料迎契機

　　作為空氣污染物的排放大戶之一，本就承受原材料上漲之苦的涂料行業在一系列環保政策面前似乎顯得有些不堪重負。然而，過分渲染環保政策所帶來的影響和壓力卻是過猶不及。一味為此惶惶不安，不如盡快改進生產工藝，研發環保產品，確立環保化的發展方向。提供新型環保涂料的服務將會拓展到更多行業，從而讓自身的發展想象力無限拓展。 機會分析：隨著環保政策力度加大，消費者對環保健康的重視，未來涂料行業發展技術將朝環保方向發展。

　　水性涂料將成新興市場

　　水性涂料具有環保性，在日本、歐美國家的市場占有率已在60%以上，而我國這一比例則明顯偏低，不到4%，發展空間較大。水性家具涂料、水性防腐涂料、水性汽車涂料、水性集裝箱涂料、水性建筑涂料等環保涂料的興起，可以減少PM2.5的排放，相對于溶劑型涂料來說，水性涂料對環境的污染是很輕的，尤其近年來，隨著國家各項環保政策的出臺，國家調控推動水性涂料的發展，減少溶劑型涂料的生產，可以說未來水性涂料的發展只會越來越好。

　　機會分析：

　　我國涂料投資增速依然保持高位增長，立邦、東方雨虹(002271)、阿克蘇諾貝爾、巴斯夫、PPG、艾仕得、宣偉、海虹老人、威士伯等國內外涂料企業，紛紛宣布建立新的生產基地或擴建、投產。

　　涂料和密封膠雙引擎發展

　　涂料和密封膠雙引擎發展，未來業績向好。專注于涂料和密封膠產品的研發、生產、銷售和服務的企業，近年來，由于涂料行業“油改水”的政策影響，相關涂料業務的營業收入略有降低，但是2017年受益于水性涂料業務的擴張，公司的涂料業務規模有所回升。對此，從事密封膠業務的公司且營業收入保持穩定增長的可著重關注。

　　機會分析：

　　相關公司硅酮密封膠、水性涂料產品新產能將于2019年釋放，對企業業績會產生較大影響。 飛笛資訊預計，中期主線投資機會在這幾方面：預期本輪涂料產業鏈的漲價浪潮還將持續下去，未來的投資方向在于低污染的新型環保涂料;由于鈦白粉是涂料成本中占據原材料比重較高的，可以關注鈦白粉行業龍頭以及相關研發新型原材料產品的企業。 綜上，近年來由于環保因素，一些工廠裝置被迫停產，涂料原材料價格上漲。涂料原材料的瘋狂漲價，還有運輸、人工成本的大幅上漲，以及環保投入等導致涂料企業漲價。成本上漲帶來產品漲價，實屬正常，也符合常規邏輯。企業要保持一定的利潤空間，商家要實現贏利目的，當來自成本的壓力導致利潤空間被壓縮時，企業本能會采取漲價措施來保持相對利潤空間的存在。

　　利好個股(2018年07月跟蹤至今)

　　萬華化學 至今最佳收益 2.15%

　　信息點1：主營業務：公司主要從事聚氨酯系列、石化系列、功能材料系列、特種化學品系列的研發、生產和銷售。 信息點2：行業龍頭地位：在全球MDI市場，萬華市場份額超過20%，已成為全球領先的MDI制造商，產品質量在行業內領先;在中國市場，萬華成為行業的領軍企業。 點評： 公司在行業內占據全球龍頭地位，作為純正的涂料概念股，行業產品價格上調，預計盈利提升明顯。

　　飛鹿股份 至今最佳收益 1.16%

　　信息點1：產業鏈完善，成本可控 產業鏈和經營模式優勢公司在防腐涂料領域具有較長的產業鏈，具備防腐涂料的上游中間產品樹脂生產能力，產業鏈的向上延伸有利于公司平抑上游原材料價格波動，同時提升防腐涂料產品的毛利率水平。 信息點2：高新材料研發能力突出 涂料制造主營業務為防腐涂料、防水涂料、地坪涂料等高新材料的研發、生產、銷售、涂裝施工及涂料涂裝一體化業務。 信息點3：環保項目貼合政策大背景，優勢進一步擴大 新型環保防水防滲材料技改項目計劃生產的聚氨酯防水涂料、聚脲防水涂料等已經屬于環保型涂料，公司擴大其生產規模，將進一步推動涂料向節能環保方向發展。

　　點評：公司具備完整產業鏈，原材料產品可控，成品利潤空間有保證，具備較強風險抵抗能力，同時主營產品及未來發展趨勢都符合國家宏觀調控方向，優勢有望進一步放大。