聚氨酯產業(yè)景氣推高上游行業(yè)景氣

受聚氨酯行業(yè)需求旺盛、景氣提升推動，上游原料MDI、DMF、PTMEG、PO等產品價格均出現上漲、盈利向好。上周，DMF價格上漲200元至6500元/噸，PTMEG價格上漲1100元至29800元/噸，環(huán)氧丙烷上漲100元至15300元/噸，純MDI上漲200元至21500元/噸，聚合MDI上漲200元至18200元/噸，需求穩(wěn)定增長、產能擴張滯后是推動整體價格水平上漲的主要原因，其中環(huán)氧丙烷、MDI景氣將持續(xù)高位，推薦濱化股份、煙臺萬華，DMF、PTMEG生產企業(yè)也將受益，利好華魯恒升、江山化工、山西三維。

推薦內蒙君正、濱化股份

內蒙君正受益于內蒙地區(qū)“國家能源化工基地”建設，依托當地資源稟賦建設一體化產業(yè)鏈，盈利能力遠超行業(yè)平均水平;公司擁有豐富煤炭資源且在2011年開始貢獻業(yè)績，預期在未來內蒙地區(qū)煤炭資源整合中將進一步獲取煤炭資源;油價上漲將推高PVC產品價格，業(yè)績彈性突出且存在超預期可能，我們預計11-13年EPS為1.33、1.80、2.41元，3年復合增長率47%，我們首次給予公司“推薦”投資評級。

環(huán)氧丙烷2010-2012年產能擴張不足，但10-11年下游擴產新增需求約85萬噸;環(huán)保因素將制約產能擴張，行業(yè)供需偏緊趨勢確定。環(huán)氧丙烷實際成交價已從13000元上漲至15000元/噸左右，預計3Q11價格將進一步上漲，全年均價在15000元/噸以上將是大概率事件，景氣將持續(xù)至2012年。濱化股份業(yè)績彈性突出，環(huán)氧丙烷含稅價格上漲1000元，濱化股份每股收益增加0.29元。我們預計11-13年EPS為1.53、1.64、1.72元，維持公司“推薦”投資評級。