受下游需求不振,產品降價等因素影響,公司收入增速放緩,毛利率較去年下降1.80個百分點。下游汽車領域需求仍然一般。公司下游主要應用于汽車、光伏、電子電器、工程機械等,其中汽車約占公司收入50%左右,汽車領域維修用膠約占公司汽車領域收入70%左右,汽車制造用膠主要集中在商用車領域。受宏觀經濟增速下滑影響,汽車運輸需求減少,進而對維修膠的需求產生一定影響;汽車制造領域,2012年1-8月,商用車產量累計增速為-7.13%,需求仍相對低迷。光伏領域產品面臨降價。公司在光伏領域產品包括太陽能背材以及背材用膠,光伏行業目前仍處在深度調整中,應對于此,公司下調了產品價格。

我們維持前期盈利預測,預計公司2012-2014年每股收益分別為0.76元、0.90元、1.10元,相對于公司2012年10月22日13.03元的收盤價,2012-2014年動態市盈率分別為17.1倍、14.5倍、11.7倍;公司作為國內工程膠粘劑龍頭企業,未來將受益國內中高端粘膠劑的進口替代,我們維持公司“增持”投資評級,維持6個月目標價15.15元,對應2012年20倍市盈率。

風險提示:INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (1)原材料價格波動風險;INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (2)下游行業景氣波動風險;INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (3)公司新業務開拓的不確定性。