事件：公司發(fā)布2012年年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元,同比增長11.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5919萬元,同比增長34.89%,稀釋每股收益0.55元。點評:毛利率上升導(dǎo)致利潤同比大幅增長。由于復(fù)合聚氨酯粘合劑產(chǎn)品價格的下跌,導(dǎo)致2012年銷售收入增長小于銷售量的增長。但因為原材料價格下降,導(dǎo)致產(chǎn)品成本下降,公司復(fù)合聚氨酯粘合劑產(chǎn)品毛利率較上年同期提高4.5%,從而導(dǎo)致凈利潤同比大幅增長。

三費上升幅度較大,非經(jīng)產(chǎn)損益貢獻(xiàn)部分業(yè)績。2012年度銷售費用、管理費用合計6061萬元,較2011年度4184萬元上升將近50%;2012年營業(yè)外收入1010萬元,其中政府補助將近500萬元,非流動資產(chǎn)處置利得將近500萬元。

募投項目進(jìn)展順利,高鐵用聚氨酯粘合劑有望復(fù)蘇。公司南通募投項目“年產(chǎn)2.2萬噸復(fù)合聚氨酯膠黏劑”一期工程完工,新增1.2萬噸產(chǎn)能,有望改善公司產(chǎn)能瓶頸,一期工程在2012年已經(jīng)產(chǎn)生業(yè)績貢獻(xiàn);同時隨著高鐵建設(shè)的逐漸復(fù)蘇,公司高鐵用聚氨酯粘合劑有望復(fù)蘇。

期待太陽能電池背板將為公司新的增長點。公司使用超募資金建設(shè)年產(chǎn)500萬平米太陽能s池背板建設(shè)項目,利用公司技術(shù)優(yōu)勢生產(chǎn)涂布型背板產(chǎn)品,產(chǎn)品性價比高,有望實現(xiàn)進(jìn)口替代。

盈利預(yù)測：調(diào)整2013-2015年公司盈利預(yù)測,預(yù)計EPS分別為0.74、0.86和1.02元(此前2013、2014年分別為0.77和0.91元)維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：公司主要原材料價格上漲會削弱公司毛利水平。