事件:福斯特發布2016 年年報,全年實現營業收入39.52 億元,同比上升18.57%;實現營業利潤9.70 億元,同比上升30.49%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.48 億元,同比上升30.97%;扣非后的凈利潤為7.74 億元,同比上升34.80%。實現EPS2.11 元,每股經營現金流為0.73 元。

　　維持“增持”評級。福斯特2016 年業績與我們之前預測基本相符。公司全年業績同比實現較快增長,主要原因為全球光伏電站新增裝機容量增長顯著,帶動公司主導產品EVA 膠膜銷售及利潤均有所增加。此外,四季度公司加快應收賬款的回收,前期計提的應收賬款壞賬準備沖回,導致計提的資產減值準備較上年減少約1.5 億元,對業績也有一定貢獻。

　　當前公司正積構建設新材料生產線,其中感光干膜中試線產品年內已送至下游客戶試樣,客戶反饋良好;FCCL 和鋁塑膜也已初步完成中試線建設并進入設備調試階段,后續將開展送樣及驗證工作。新材料產品驗證通過后有望實現批量銷售,打開公司未來成長空間。

　　福斯特是國內光伏封裝材料龍頭,其EVA 膠膜產品近年來受益于行業高景氣維持較快增長;近年來公司在光伏產業鏈上下游積極拓展新業務及產品,未來有望培育新的增長點。此外,公司依托在膜材料領域的深厚積淀積極布局功能膜材料,主要應用于電子化學品領域,其柔性覆銅板FCCL、感光干膜及鋁塑膜產品投產后有望打破外資壟斷,打開未來成長空間。我們看好公司多個新材料產品達產放量后所帶來的成長,預計2017~2019 年EPS 分別為2.51、3.01 和3.54 元,維持“增持”評級。

　　風險提示:光伏行業景氣度大幅下滑,新材料業務推進不及預期。