事件:公司11月30日晚間發布公告,公司擬以14.78元/股價格發行2,462.79萬股股票購買武漢匯森投資、唐小林、胡余友持有的華森塑膠100%股權,同時擬以14.78元/股價格向誠信控股、誠之盟、員工持股計劃、甘霓4名特定投資者非公開發行2,462.79萬股股票募集配套資金3.64億元。

　　布局汽車零部件業務,開啟協同效應之路。標的公司華森塑膠主要從事汽車用塑膠零部件制品研發、生產和銷售,是國內汽車車門塑膠密封件、塑膠減震緩沖材的重要企業之一。公司自1996年成立以來扎根于汽車零配件行業逾20年,積累了豐富的經驗及大量客戶,進入了國內近20家汽車整車廠供應商名錄,與廣汽本田、東風本田、本田中國、廣汽豐田、東風日產、鄭州日產、廣汽三菱、神龍汽車、廣汽菲克、福建奔馳等眾多客戶維持著良好的合作關系,形成了其核心競爭力優勢。此次并購,將使得高盟新材涉足汽車零配件業務,促使向下游汽車產業客戶的開拓將有跨越性轉型的發展,有效將汽車零配件業務的研發、生產、銷售及售后服務業務引入到上市公司的整體業務中,整合化工新材料和汽車零配件業務兩大行業的優質企業資源,實現在交通運輸領域業務的跨越式發展,推進公司在交通運輸領域戰略的實現,拓寬產品結構,提升上市公司核心競爭力,促進上市公司可持續發展,實現上市公司股東利益最大化。

　　業績承諾大幅增厚公司業績,并購市盈率水平占優勢。華森塑膠原股東承諾標的公司2016年至2019年扣非歸母凈利潤分別為0.8億元、0.9億元和1.1億元,三年累計實現凈利潤2.7億元,并購完成后,將大幅增厚公司業績水平,增強上市公司的盈利能力及可持續發展能力。標的公司此次并購作價為9.1億元,對應2015年凈利潤市盈率為12.25X,對應未來三年承諾平均凈利潤動態市盈率僅為10X,而A股可比上市公司(寧波華翔、世紀華通、京威股份和雙林股份)市盈率的算術平均值為45X的水平,公司并購市盈率顯著低于A股市場同行業上市公司的市盈率水平,有助于提升自身估值水平。

　　成立員工持股計劃保證公司未來業績成長。公司第一期員工持股計劃參加對象包括上市公司董事、監事、高級管理人員及其他公司員工,合計103人,參加對象認購員工持股計劃的總金額不超過1.17億元。按發行價格14.78元/股測算,本次員工持股計劃所能認購的標的股票數量約為7,930,988股,占公司本次重組后股本總額的3.02%。本次員工持股計劃的存續期為48個月,自本次發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金之非公開發行的股票登記至員工持股計劃名下時起算,其中前36個月為鎖定期,后12個月為解鎖期。我們認為公司此次設立員工持股計劃并參與配套資金募集,實現了公司核心員工利益與公司長遠發展的捆綁,進一步保證了公司未來業績的成長。

　　估值與評級。在不考慮公司并購華森塑膠的情況下,我們預計公司2016年和2017年歸母凈利潤分別為0.68億元和0.73億元,EPS分別為0.32元和0.34元,對應停牌前價格(17.07元)PE分別為53X和50X,如果以華森塑膠的承諾業績為假設,則公司2016年和2017年攤薄后EPS分別為0.57元和0.62元,對應PE為30X和28X,繼續維持“買入”評級,6個月目標價25.00元。

　　風險提示。原材料價格大幅上漲的風險;產品拓展不及預期的風險;公司項目華森塑膠不及預期的風險。