公司在國內膠粘劑行業位于領先地位。公司目前擁有環氧樹脂膠、丙烯酸酯膠、聚氨酯膠、SBS膠等多種類型、數百種規格型號的膠粘劑系列產品,應用領域廣泛。此外還擁有豐富的新型膠粘劑和新材料產品如丁基材料、聚酰亞胺泡沫絕熱材料等,深入布局風電、光伏和軍工領域等,經過多年發展逐步成為國內膠粘劑行業龍頭公司;

　　PI泡沫首批訂單落地開花,銷售放量指日可待。2014年3月公司研制的艦艇聚酰亞胺絕熱材料通過了軍方的研制鑒定審查,綜合性能達到國際先進水平。2016年1月4日,康達新材與大洋新材簽訂了聚酰亞胺材料《產品銷售合同》,合同總額為646.16萬元。我們認為隨著下游需求逐漸放開,未來有望實現放量銷售;

　　下游光伏行業快速發展,丁基材料市場從中受益。丁基材料主要應用于光伏、風電領域的新能源組件,主要起到封裝、緩沖、絕緣等作用,此外可用作粘結接線盒。近年來,我國的光伏裝機持續增長,2014/15/16年全國光伏發電每年新增裝機容量分別為12.00GW/15.13GW/34.54GW,同比增長1.69%、26.1%和128.29%。2017年國內光伏裝機總量實現超預期增長,其中前三季度的新增安裝總量已達42GW,超過2016年全年的數據。公司2016年定增4.55億元用于完成年產1.5萬噸生產丁基材料,項目建成后,丁基材料有望得到快速發展;

　　定增收購必控科技68%股權,協同效應明顯。公司擬通過發行股份及支付現金方式收購必控科技68%股權,同時募集2.05億配套資金,其中7119萬用于四川電磁兼容技術研究院。必控科技主要從事濾波器、濾波組件和電磁兼容預測試系統等電磁兼容相關產品研發、生產和銷售。此次收購完成后,一方面,公司的環氧灌裝機可以用于必控科技的封裝工藝,從而帶動公司本部環氧膠的銷量;另一方面,公司PI泡沫用于軍工領域,收購完成后公司將能夠與必控科技在渠道、研發等方面進行充分合作,協同效應顯著;

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.30元、0.59元和0.66元。我們認為公司下游風電光伏發電行業長期趨勢向好,將帶動公司產品銷量增長,同時,公司內生性發展軍工業務提供新的業績增長點。參考同行業可比公司,我們給予公司2018年42倍PE(以此測算公司2018年PEG為0.82),對應目標價為24.78元,給予“增持”評級。

　　風險提示。下游風電光伏行業需求下滑;募投項目推進速度不及預期。