薦股邏輯與主要看點。康達新材是膠粘劑行業龍頭，主要從事中、高端膠粘劑產品的研發、生產和銷售，自上市以來，公司聚焦國際高端產品的前沿，不斷深耕細分領域，抓住新興市場領域的機遇，公司未來有三大看點：(1)打開銷售渠道成功切入軍工領域，攜手大洋新材，聚酰亞胺泡沫未來有望放量銷售;(2)增發擴產丁基材料和無溶劑聚氨酯復膜膠，提升在光伏和軟包裝領域的品牌影響力，有望為公司貢獻新的利潤增長點;(3)環氧基體樹脂有望于 2016 年下半年逐步釋放產能，彌補下游風電行業需求放緩的不利影響，未來公司主業將穩健發展。

　　海軍行業大爆發，PI 泡沫首獲訂單享幾十億市場。近年來我國周邊形勢嚴峻復雜，海外權益日趨增長，海軍建設現代化共識呼之欲出，上游高端產品市場將隨之爆發。作為極具潛力的軍工新材料，PI 泡沫性能優異，替代巖棉面材料成為艦船隔熱材料是大勢所趨，根據測算，聚酰亞胺泡沫材料市場空間達 20 億元以上。目前該領域主要被國外壟斷實行技術封鎖和進口限制，國內還未實現量產。公司生產的聚酰亞胺泡沫產品已通過軍方資質認定，成功跨越技術封鎖難關，并攜手大洋新材，打開銷售渠道獲得首批訂單，實質性切入軍工領域，我們認為公司具有規模化生產聚酰亞胺泡沫的能力，該產品的放量銷售值得期待。

　　增發布局多領域，產能的逐步釋放將使公司業績新上一個臺階。為了優化產品結構，康達新材積極布局多領域，2015 年 7月，公司公告擬非公開發行募集資金主要用于 1.5 萬噸丁基材料項目、聚氨酯膠粘劑擴產項目(擴產至 2 萬噸)。受益于下游行業快速發展，新產品市場發展前景廣闊。若此次項目能順利推進，屆時公司在新能源與節能環保領域的產品產能將得到較大釋放，預計實現合計約 8 億元的銷售收入，公司業績有望上一個新的臺階。

　　主業風電用膠增速放緩，協同效應促其穩健發展。隨著風電價格下調塵埃落定，2014 年以來的風電行業搶裝潮接近尾聲，政策之風吹動風電行業走向可持續發展。從長期來看，風電行業尤其是海上風電仍然具有較大的增長空間，只是增速放緩。

　　我們預計受此影響 2016 年公司主業業績將承壓，但隨著公司前期募投的 2 萬噸環氧基體樹脂于 2016 年投產，與環氧結構膠形成的協同效應將有效彌補風電行業需求增速放緩的不利影響，從而公司得到穩健發展。

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司 2016-2017年 EPS 分別為0.61元、0.81元和0.92元，我國新能源消費占比小，公司下游風電及光伏行業長期趨勢向好，同時，公司軍工業務的拓展有利于提升業績與估值，給予“買入”評級，給予2016年50倍 PE，對應目標價 30.5 元。

　　風險提示。下游行業需求下滑;項目推進不及預期。

　　(基礎化工團隊 劉威)